国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上(shàng)述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期的(de)修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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