金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过(g不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语uò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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