银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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