国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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