核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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