2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jī10克是几两n)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zà10克是几两i)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，10克是几两多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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