银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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