财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。<酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围/strong>

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，<酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围/strong>则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。