2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(蜗牛是不是昆虫类xū)求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēn蜗牛是不是昆虫类g)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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