4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商(shāng)品相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业市场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不(bù)断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国中(zhōng)小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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