作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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