昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　n是什么化学元素，n是什么化学元素符号　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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