近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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