昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　六朝是指哪六朝rong>1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)六朝是指哪六朝猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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