5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出(chū)市场对(duì)这(zhè)一“中特估”主题(tí)的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中(zhōng)字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行(xíng)股大(dà)涨的一个(gè)催化(huà)因素就(jiù)是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量(liàng)化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发(fā)行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带来增量资金，有望推动进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一(yī)步(bù)表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募基金积(jī)极布局(jú)央(yāng)国企主题基(jī)金，一方面是(shì)因为新(xīn)一轮深化(huà)国(guó)企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资(zī)。另一方(fāng)面是(shì)落(luò)实公募基金行业(yè)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资(zī)金参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经(jīng)济和国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和板块(kuài)带(dài)来增量(liàng)资金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有(yǒu)望(wàng)成为中(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动zhōng)特估行情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大行业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上(shàng)变化的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成(chéng)交量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进(jìn)入一个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释放(fàng)业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年(nián)改革(gé)的成果，是非常(cháng)基本(běn)面(miàn)的，和他(tā)过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估(gū)的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特(tè)估的投资机(jī)会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收(shōu)益(yì)率极高(gāo)的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二(èr)阶段是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进行布局，比如(rú)医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基金在行动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓中，占比(bǐ)明显提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券数(shù)据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总市值(zhí)占(zhàn)港股(gǔ)持股(gǔ)总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考(kǎo)察国(guó)央(yāng)企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行(xíng)跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通(tōng)基金在(zài)行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己所覆(fù)盖(gài)行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路(lù)和财务导向的(de)变化，结合(hé)行业(yè)趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要(yào)认(rèn)识市(shì)场(chǎng)体(tǐ)制机制、行(xíng)业(yè)产业结构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构(gòu)建的具(jù)有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估(gū)值体系(xì)，而不(bù)是简(jiǎn)单套(tào)用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新(xīn)的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业(yè)和公司，一(yī)直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒(héng)表示，万家(jiā)基金(jīn)一直(zhí)非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局的(de)变化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特(tè)色(sè)的(de)估值(zhí)体系是(shì)资本市场使命，投资(zī)者(zhě)需(xū)要学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有的(de)估值体系进行改造，以(yǐ)适(shì)应现实(shí)的(de)需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的框架是第一(yī)位的工(gōng)作，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他(tā)也提(tí)醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大(dà)的(de)认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场化认(rèn)可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经(jīng)济(jì)的(de)支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要承担社(shè)会公共责任等。而这些都(dōu)应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中，也(yě)引发市(shì)场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估值方(fāng)式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承担社(shè)会价值、符合国家战(zhàn)略发展的(de)价值？首要任务(wù)就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为(wèi)主要(yào)方法的单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社会整体价(jià)值(zhí)观念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委(wěi)指导(dǎo)国内团(tuán)队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社(shè)会(huì)价值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括(kuò)《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市公司环(huán)境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重企业(yè)价值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视(shì)股东、员工(gōng)和(hé)社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利于提高估(gū)值定价(jià)模(mó)型的科学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的(de)方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要素(sù)成(chéng)本(běn)等(děng)，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值的(de)关系。这些(xiē)因素在对估值结论和(hé)判断的影响上，也使得中国特色的估值体系与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维的变化，还(hái)有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了(le)更好地适(shì)应中国的(de)市(shì)场和经济特(tè)点，提供更精准、更(gèng)合理的(de)企业(yè)估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动