核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(qu食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思àn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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