上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(hu一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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