2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润19修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜1.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜align="center">　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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