大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能(n裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗éng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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