大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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