2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(ji女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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