调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(niá先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些n)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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