5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估(gū)值(zhí)处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(du中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ō)优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二(èr)十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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