自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì浴资都包括什么 浴资是门票吗)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，浴资都包括什么 浴资是门票吗联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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