近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调(diào)整钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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