私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎ旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释n)理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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