事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传(chuán)统周期(qī)下，经(jīng)济的周期性波动，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大(dà)体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年(nián)初的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连(lián)续体现。终端(duān)需(xū)求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同(tóng)比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动持续(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式xù)改(gǎi)善等或(huò)带动(dòng)内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原(yuán)油等上游原材料链(liàn)条相关价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相(xiāng)关(guān)的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式