作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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