金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(z赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么hēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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