国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共(g有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语òng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无论对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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