四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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