核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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