财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管(g站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的uǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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