核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在201衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢4年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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