2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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