申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，20华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约22年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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