5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本(b先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ěn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场预期基本面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生产力的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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