近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸外科鼻祖是谁？产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所外科鼻祖是谁？合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)外科鼻祖是谁？子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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