大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次