银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个(g敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗è)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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