财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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