四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ong>

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。