财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xí1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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