申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，1亿等于多少万目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研1亿等于多少万(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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