金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外(wài)四(sì)大(dà)行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的(de)研报中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不再提金(jīn)融(róng)让(ràng)利。银行业也开(kāi)始落实，比如(rú)一些地(dì)方小银行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的(de)盈利(lì)积(jī)累，不能(néng)过度让(ràng)利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最(zuì)大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有利(lì)于(yú)银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导(dǎo)向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前(qián)市场还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认为这会让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务(wù)风险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去年(nián)一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提(tí)高。我们(men)预计Q2、什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已经消化(huà)，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑(jí)——存款利(lì)率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消，这对(duì)银行息差有(yǒu)比较(jiào)正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此外4月(yuè)底的政治局会议(yì)并未如市(shì)场预期一样出(chū)现明显政策(cè)收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定(dìng)的(de)高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企(qǐ)可(kě)以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持(chí)续(xù)性(xìng)，海通国际证券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的(de)业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在(zài)没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情况下银行股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可(kě)能的小回(huí)撤(chè)，该机构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特(tè)估(gū)的概念使得大行的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的(de)银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是(shì)各类银行的估值没(méi)有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨(bō)备方面(miàn)，截(jié)至1季度末(mò)，上(shàng)市银行拨备覆盖(gài)率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的(de)资产质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行基(jī)本(běn)面的量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款的(de)需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款能力提升下长期(qī)向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行(xíng)板块(kuài)配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券也(yě)在(zài)近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端复(fù)苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)修复(fù)仍(réng)然值(zhí)得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置价(jià)值提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型