核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(bi除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗ān)际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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