四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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