核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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