上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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