近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōnarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算g)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算strong>

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。